自2025年3月以來，中國鎢價呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢，8月份出現(xiàn)階段性暴漲，至9月上旬達到歷史峰值并實現(xiàn)主要鎢制品價格年內翻番。
截至2025年9月底，盡管有一定幅度的回落，但65%黑鎢精礦價格從年初的14.3萬元/標噸快速上升，至9月上旬突破28.8萬元/標噸峰值后，回落至27.1萬元/標噸，仍較年初上漲約89.5%；仲鎢酸銨（APT）報價從年初21.1萬元/噸上漲至39.3萬元/噸，漲幅約86.3%；鎢粉報價從年初31.6萬元/噸升至62.5元/噸，漲幅約97.8%。這一輪價格上漲始于2025年第一季度末，并在第二季度加速，三季度達到高峰。
歐洲APT價格也屢創(chuàng)新高，自年初320-340美元/噸度漲至580-650美元/噸度，年內漲幅達86.4%，反映出全球供需失衡加劇。
根據(jù)中鎢在線的各項歷史數(shù)據(jù)和專業(yè)分析，認為鎢價上漲的主要成因包括以下幾方面：
一、供給端收縮
（1）2025年度第一批鎢礦（三氧化鎢含量65%）開采總量控制指標58000噸，較2024年度第一批指標減少4000噸，降幅6.45%。其中，黑龍江、浙江、安徽、湖北未分配指標，江西、廣東、廣西、云南、甘肅和新疆分配指標同比分別下降10.01%、10.17%、10.00%、10.40%、0.32%和0.34%。
（2）環(huán)保政策高壓導致國內礦山開工率不足35%（8月統(tǒng)計數(shù)據(jù)）。
（3）現(xiàn)貨庫存降至14-16天（8月均值）。
（4）中國鎢礦平均品位20年間從約0.42%降至目前的0.27%左右。
（5）能源和人工成本上漲推動鎢精礦開采成本上升。
（6）資源枯竭與新礦投產(chǎn)周期長（平均6-10年）。
（7）夏季高溫暴雨、洪澇災害導致湘贛部分礦山不同程度減產(chǎn)停產(chǎn)。
（8）礦山設備老化、智能化改造需求影響生產(chǎn)，部分礦山和冶煉設備需更新。
（9）運輸成本增加，8月全國鎢礦運輸成本上漲。
（10）重要活動期間爆裂物管制影響礦山開采。
（11）鎢礦國有化程度提升，管控能力和力度透徹到位，利于貿(mào)易政策實施。
（12）社會資本關注度提升，鎢制品期貨化市場預期和準備靴子落地。
（13）高價格推動行業(yè)環(huán)保政策和循環(huán)經(jīng)濟快速發(fā)展。
（14）高價格真正體現(xiàn)了鎢的稀缺性、開采冶煉技術先進性的工業(yè)和戰(zhàn)略價值。
二、需求端爆發(fā)
（1）軍工領域需求激增。瑞典斯德哥爾摩國際和平研究所（SIPRI）發(fā)布的報告指出，地緣政治緊張局勢的持續(xù)升級，成為推動全球軍費攀升的核心因素，其中歐洲和中東地區(qū)增幅尤為顯著。2024年，全球軍費開支增至約2.72萬億美元，比2023年實際增長9.4%。這已是全球軍費連續(xù)第10年增長，累計漲幅高達37%。
（2）2025年中國軍工鎢制品訂單同比大幅增長，穿甲彈和導彈部件等鎢基合金需求顯著上升，部分企業(yè)訂單排期至2026年以后。
（3）新能源領域光伏鎢絲滲透率從2025年的20%升至60%，每GW光伏組件耗鎢8.2噸，2025年全球需求超4500噸（同比增長198%），遠期滲透率有望突破80%，增長仍在延續(xù)。
（4）鋰離子電池正極材料添加鎢元素可提升能量密度，2025年動力電池領域鎢消費量同比增長22%。
（5）多家車企和電池廠商密集公布的技術路線圖顯示，2027年有望成為全固態(tài)電池裝車的元年，2030年將實現(xiàn)大規(guī)模商用。這一技術變革不僅將重塑新能源汽車產(chǎn)業(yè)格局，更將帶動鎢的硫化物、氧化物需求的增多。
（6）高端制造領域，核聚變研究對鎢合金的需求呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，其中合肥和上海的核聚變項目對高端鎢銅等鎢合金需求預期大增。
（7）雅魯藏布江水電站、新藏鐵路及 C919 大飛機項目，對硬質合金需求有顯著拉動。
（8）高端無人機、無人潛航器、無人太空飛行器成為鎢市場新增長點。
（9）全球半導體產(chǎn)業(yè)復蘇，2025年鎢靶材需求將增加。網(wǎng)絡資料顯示，受半導體、光伏及顯示面板產(chǎn)業(yè)驅動，高純鎢靶材需求年增速超15%，2024年市場規(guī)模約120億美元，2025年預計突破130億美元。
三、政策與國際因素
（1）2024年12月3日，商務部決定加強相關兩用物項對美國出口管制，禁止兩用物項對美國軍事用戶或軍事用途出口。其中，已列入《中華人民共和國兩用物項出口管制清單》的鎢制品包括含鎢固體推進劑以及具有一定特性的鎢、碳化鎢和含鎢合金等。
（2）2025年2月4日，中國對仲鎢酸銨、氧化鎢、非1C226項下管制的碳化鎢和具備一定特性的固態(tài)鎢、鎢合金等鎢相關物項實施出口管制。
（3）2025年3月份，中國三氧化鎢、未列名鎢的氧化物及氫氧化物、仲鎢酸銨、碳化鎢因兩用物項出口管制出口數(shù)據(jù)為零。
（4）2025年5月9日，國家出口管制工作協(xié)調機制辦公室部署開展召開打擊戰(zhàn)略礦產(chǎn)走私出口專項行動現(xiàn)場會。會議指出，加強戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源出口管制事關國家安全和發(fā)展利益。國家對鎵、鍺、銻、鎢、中重稀土等戰(zhàn)略礦產(chǎn)實施出口管制以來，部分境外實體與境內不法人員相互勾結，不斷翻新走私出口手法，試圖逃避打擊。為避免戰(zhàn)略礦產(chǎn)非法外流、遏制走私勢頭、切實維護國家安全，同時促進合規(guī)貿(mào)易、保障產(chǎn)供鏈穩(wěn)定，打擊戰(zhàn)略礦產(chǎn)走私出口成為當前迫切且重要的工作任務。
（5）2025年美國對中國進口商品征收關稅最高達到245%，但在其宣布實施所謂“對等關稅”時也發(fā)布了一份關稅豁免清單，其中包括鎢礦砂、鎢精礦、氧化鎢、碳化鎢、鎢鐵和硅鎢鐵、鎢粉、鎢廢碎料等。
（6）2025年7月4日，美國簽署了“大而美”法案，該法案為美國國防部戰(zhàn)略資本辦公室提供了5億美元的信貸補貼資金，創(chuàng)立了高達1000億美元的可用貸款資金，專門用于關鍵礦產(chǎn)生產(chǎn)及相關行業(yè)和項目，其中包括向Guardian公司撥款620萬美元，以推進內華達州PilotMountain鎢礦項目，旨在重啟中斷近十年的本土鎢供應鏈。
四、市場情緒與資本運作
（1）供應緊張預期導致貿(mào)易商囤貨量增加。
（2）金融資本流入與鎢價格上漲推高鎢相關概念股。
五、宏觀經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)周期
（1）2025年全球制造業(yè)PMI回升，間接拉動鎢的需求。
（2）中國“十四五”規(guī)劃2025年高端制造投資大幅增長，高端制造間接拉動鎢消費。
（3）通貨膨脹率上升，工資和醫(yī)社保增加，原材料成本普遍上漲。
（4）鎢價格敏感性增強，7、8、9月現(xiàn)貨溢價率大幅提升。
（5）能源價格攀升推高了鎢產(chǎn)品的生產(chǎn)綜合成本，從冶煉環(huán)節(jié)的高溫加熱到精深加工的設備運轉，能源消耗占比超30%的鎢產(chǎn)業(yè)鏈，受能源價格波動影響顯著，導致產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加。
這些因素共同作用，使2025年鎢價呈現(xiàn)出前所未有的上漲態(tài)勢，短期內高位震蕩運行的趨勢明顯，而長期價值重估的趨勢也已顯現(xiàn)中鎢在線預測，2030年鎢精礦的價格中樞預計超40萬元/噸。
