自2025年3月以來(lái)，中國(guó)鎢價(jià)呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢(shì)，8月份出現(xiàn)階段性暴漲，至9月上旬達(dá)到歷史峰值並實(shí)現(xiàn)主要鎢製品價(jià)格年內(nèi)翻番。
截至2025年9月底，儘管有一定幅度的回落，但65%黑鎢精礦價(jià)格從年初的14.3萬(wàn)元/標(biāo)噸快速上升，至9月上旬突破28.8萬(wàn)元/標(biāo)噸峰值後，回落至27.1萬(wàn)元/標(biāo)噸，仍較年初上漲約89.5%；仲鎢酸銨（APT）報(bào)價(jià)從年初21.1萬(wàn)元/噸上漲至39.3萬(wàn)元/噸，漲幅約86.3%；鎢粉報(bào)價(jià)從年初31.6萬(wàn)元/噸升至62.5元/噸，漲幅約97.8%。這一輪價(jià)格上漲始於2025年第一季度末，並在第二季度加速，三季度達(dá)到高峰。
歐洲APT價(jià)格也屢創(chuàng)新高，自年初320-340美元/噸度漲至580-650美元/噸度，年內(nèi)漲幅達(dá)86.4%，反映出全球供需失衡加劇。
根據(jù)中鎢線上的各項(xiàng)歷史資料和專業(yè)分析，認(rèn)為鎢價(jià)上漲的主要成因包括以下幾方面：
一、供給端收縮
（1）2025年度第一批鎢礦（三氧化鎢含量65%）開採(cǎi)總量控制指標(biāo)58000噸，較2024年度第一批指標(biāo)減少4000噸，降幅6.45%。其中，黑龍江、浙江、安徽、湖北未分配指標(biāo)，江西、廣東、廣西、雲(yún)南、甘肅和新疆分配指標(biāo)同比分別下降10.01%、10.17%、10.00%、10.40%、0.32%和0.34%。
（2）環(huán)保政策高壓導(dǎo)致國(guó)內(nèi)礦山開工率不足35%（8月統(tǒng)計(jì)資料）。
（3）現(xiàn)貨庫(kù)存降至14-16天（8月均值）。
（4）中國(guó)鎢礦平均品位20年間從約0.42%降至目前的0.27%左右。
（5）能源和人工成本上漲推動(dòng)鎢精礦開採(cǎi)成本上升。
（6）資源枯竭與新礦投產(chǎn)週期長(zhǎng)（平均6-10年）。
（7）夏季高溫暴雨、洪澇災(zāi)害導(dǎo)致湘贛部分礦山不同程度減產(chǎn)停產(chǎn)。
（8）礦山設(shè)備老化、智慧化改造需求影響生產(chǎn)，部分礦山和冶煉設(shè)備需更新。
（9）運(yùn)輸成本增加，8月全國(guó)鎢礦運(yùn)輸成本上漲。
（10）重要活動(dòng)期間爆裂物管制影響礦山開採(cǎi)。
（11）鎢礦國(guó)有化程度提升，管控能力和力度透徹到位，利於貿(mào)易政策實(shí)施。
（12）社會(huì)資本關(guān)注度提升，鎢製品期貨化市場(chǎng)預(yù)期和準(zhǔn)備靴子落地。
（13）高價(jià)格推動(dòng)行業(yè)環(huán)保政策和迴圈經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。
（14）高價(jià)格真正體現(xiàn)了鎢的稀缺性、開採(cǎi)冶煉技術(shù)先進(jìn)性的工業(yè)和戰(zhàn)略價(jià)值。
二、需求端爆發(fā)
（1）軍工領(lǐng)域需求激增。瑞典斯德哥爾摩國(guó)際和平研究所（SIPRI）發(fā)佈的報(bào)告指出，地緣政治緊張局勢(shì)的持續(xù)升級(jí)，成為推動(dòng)全球軍費(fèi)攀升的核心因素，其中歐洲和中東地區(qū)增幅尤為顯著。2024年，全球軍費(fèi)開支增至約2.72萬(wàn)億美元，比2023年實(shí)際增長(zhǎng)9.4%。這已是全球軍費(fèi)連續(xù)第10年增長(zhǎng)，累計(jì)漲幅高達(dá)37%。
（2）2025年中國(guó)軍工鎢製品訂單同比大幅增長(zhǎng)，穿甲彈和導(dǎo)彈部件等鎢基合金需求顯著上升，部分企業(yè)訂單排期至2026年以後。
（3）新能源領(lǐng)域光伏鎢絲滲透率從2025年的20%升至60%，每GW光伏組件耗鎢8.2噸，2025年全球需求超4500噸（同比增長(zhǎng)198%），遠(yuǎn)期滲透率有望突破80%，增長(zhǎng)仍在延續(xù)。
（4）鋰離子電池正極材料添加鎢元素可提升能量密度，2025年動(dòng)力電池領(lǐng)域鎢消費(fèi)量同比增長(zhǎng)22%。
（5）多家車企和電池廠商密集公佈的技術(shù)路線圖顯示，2027年有望成為全固態(tài)電池裝車的元年，2030年將實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商用。這一技術(shù)變革不僅將重塑新能源汽車產(chǎn)業(yè)格局，更將帶動(dòng)鎢的硫化物、氧化物需求的增多。
（6）高端製造領(lǐng)域，核聚變研究對(duì)鎢合金的需求呈現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中合肥和上海的核聚變專案對(duì)高端鎢銅等鎢合金需求預(yù)期大增。
（7）雅魯藏布江水電站、新藏鐵路及 C919 大飛機(jī)項(xiàng)目，對(duì)硬質(zhì)合金需求有顯著拉動(dòng)。
（8）高端無(wú)人機(jī)、無(wú)人潛航器、無(wú)人太空飛行器成為鎢市場(chǎng)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
（9）全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，2025年鎢靶材需求將增加。網(wǎng)路資料顯示，受半導(dǎo)體、光伏及顯示面板產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)，高純鎢靶材需求年增速超15%，2024年市場(chǎng)規(guī)模約120億美元，2025年預(yù)計(jì)突破130億美元。
三、政策與國(guó)際因素
（1）2024年12月3日，商務(wù)部決定加強(qiáng)相關(guān)兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口管制，禁止兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)軍事用戶或軍事用途出口。其中，已列入《中華人民共和國(guó)兩用物項(xiàng)出口管制清單》的鎢製品包括含鎢固體推進(jìn)劑以及具有一定特性的鎢、碳化鎢和含鎢合金等。
（2）2025年2月4日，中國(guó)對(duì)仲鎢酸銨、氧化鎢、非1C226項(xiàng)下管制的碳化鎢和具備一定特性的固態(tài)鎢、鎢合金等鎢相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制。
（3）2025年3月份，中國(guó)三氧化鎢、未列名鎢的氧化物及氫氧化物、仲鎢酸銨、碳化鎢因兩用物項(xiàng)出口管制出口數(shù)據(jù)為零。
（4）2025年5月9日，國(guó)家出口管制工作協(xié)調(diào)機(jī)制辦公室部署開展召開打擊戰(zhàn)略礦產(chǎn)走私出口專項(xiàng)行動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)。會(huì)議指出，加強(qiáng)戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源出口管制事關(guān)國(guó)家安全和發(fā)展利益。國(guó)家對(duì)鎵、鍺、銻、鎢、中重稀土等戰(zhàn)略礦產(chǎn)實(shí)施出口管制以來(lái)，部分境外實(shí)體與境內(nèi)不法人員相互勾結(jié)，不斷翻新走私出口手法，試圖逃避打擊。為避免戰(zhàn)略礦產(chǎn)非法外流、遏制走私勢(shì)頭、切實(shí)維護(hù)國(guó)家安全，同時(shí)促進(jìn)合規(guī)貿(mào)易、保障產(chǎn)供鏈穩(wěn)定，打擊戰(zhàn)略礦產(chǎn)走私出口成為當(dāng)前迫切且重要的工作任務(wù)。
（5）2025年美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品徵收關(guān)稅最高達(dá)到245%，但在其宣佈實(shí)施所謂“對(duì)等關(guān)稅”時(shí)也發(fā)佈了一份關(guān)稅豁免清單，其中包括鎢礦砂、鎢精礦、氧化鎢、碳化鎢、鎢鐵和矽鎢鐵、鎢粉、鎢廢碎料等。
（6）2025年7月4日，美國(guó)簽署了“大而美”法案，該法案為美國(guó)國(guó)防部戰(zhàn)略資本辦公室提供了5億美元的信貸補(bǔ)貼資金，創(chuàng)立了高達(dá)1000億美元的可用貸款資金，專門用於關(guān)鍵礦產(chǎn)生產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)和專案，其中包括向Guardian公司撥款620萬(wàn)美元，以推進(jìn)內(nèi)華達(dá)州PilotMountain鎢礦項(xiàng)目，旨在重啟中斷近十年的本土鎢供應(yīng)鏈。
四、市場(chǎng)情緒與資本運(yùn)作
（1）供應(yīng)緊張預(yù)期導(dǎo)致貿(mào)易商囤貨量增加。
（2）金融資本流入與鎢價(jià)格上漲推高鎢相關(guān)概念股。
五、宏觀經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)週期
（1）2025年全球製造業(yè)PMI回升，間接拉動(dòng)鎢的需求。
（2）中國(guó)“十四五”規(guī)劃2025年高端製造投資大幅增長(zhǎng)，高端製造間接拉動(dòng)鎢消費(fèi)。
（3）通貨膨脹率上升，工資和醫(yī)社保增加，原材料成本普遍上漲。
（4）鎢價(jià)格敏感性增強(qiáng)，7、8、9月現(xiàn)貨溢價(jià)率大幅提升。
（5）能源價(jià)格攀升推高了鎢產(chǎn)品的生產(chǎn)綜合成本，從冶煉環(huán)節(jié)的高溫加熱到精深加工的設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)，能源消耗占比超30%的鎢產(chǎn)業(yè)鏈，受能源價(jià)格波動(dòng)影響顯著，導(dǎo)致產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加。
這些因素共同作用，使2025年鎢價(jià)呈現(xiàn)出前所未有的上漲態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)高位震盪運(yùn)行的趨勢(shì)明顯，而長(zhǎng)期價(jià)值重估的趨勢(shì)也已顯現(xiàn)中鎢線上預(yù)測(cè)，2030年鎢精礦的價(jià)格中樞預(yù)計(jì)超40萬(wàn)元/噸。
