中金：繼續(xù)關(guān)注黃金股及小金屬股
　　中金公司7月18日發(fā)布的有色金屬行業(yè)周策略指出，上周黃金股顯著跑贏板塊。報告認為，由于8/10月歐債集中到期，美國經(jīng)濟放緩以及中國調(diào)控持續(xù)，近期黃金股將更具防御性，其次是小金屬股。報告同時認為，應(yīng)利用基本金屬股（也包括整個板塊）盤整回調(diào)的機會擇機建倉，為參與中期"宏觀窗口"打開時的強勁交易性反彈做準備。
　　報告認為，當中國通脹數(shù)據(jù)見頂，政策開始有放松跡象，歐債解決有一定進展，以及美國有較大再刺激可能時，"宏觀窗口"將更加明確。有色板塊整體都將跑贏大盤，而基本金屬股彈性最大。近期將繼續(xù)關(guān)注山東黃金（600547）、中金黃金（600489）及招金礦業(yè)和紫金礦業(yè)（601899）等黃金股。基本金屬中建議關(guān)注中期江西銅業(yè)（600362）（基本面良好）、馳宏鋅鍺（600497）（資產(chǎn)注入和鉬資源擴張）及中金嶺南（000060）（多種資源擴張）的交易性機會�！　〈送猓瑘蟾嬲J為，鎢、銻價格已有企穩(wěn)回升跡象，可關(guān)注相關(guān)小金屬股的機會，包括辰州礦業(yè)（002155）（金鎢銻三足鼎立），廈門鎢業(yè)（600549）（鎢產(chǎn)業(yè)鏈高端化和江西資源擴張），包鋼稀土（600111）（稀土價格維持高位，基本面堅實）、金鉬股份（601958）（深加工產(chǎn)能擴張）、洛陽鉬業(yè)（鉬資源擴張與鎢產(chǎn)業(yè)鏈打造并舉）以及錫業(yè)股份（000960）。

　　國泰君安：有色金屬投資輕行業(yè)重個股
　　我們近期的觀點：
　　目前國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢走勢略有不同。國外的情況可以概括為"風險暫時緩解"，表現(xiàn)為希臘債務(wù)危機出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)（包括PMI、就業(yè)數(shù)據(jù)等）同時有所好轉(zhuǎn)；而中國的經(jīng)濟形勢可以概括為"持續(xù)回落"，包括流動性（加息、CPI新高）和經(jīng)濟增速（工業(yè)增速下滑、進口增速下滑等）的回落，并且略有滯脹的特征。我認為在這種經(jīng)濟形勢下，波動或者說震蕩還會是是未來有色板塊走勢的主基調(diào)，那么我們推薦的思路還是三條：
　　首先是輕行業(yè)重個股，關(guān)注個股性投資機會。我們建議等待合適的價格買入基本面都優(yōu)質(zhì)、有穩(wěn)步增長的股票，包括東方鋯業(yè)（002167）、新疆眾和。另外，富龍熱電（000426）這種外延式增長的股票也可以關(guān)注。
　　另外，如果滯脹持續(xù)，那么可以考慮買入黃金類股票，推薦山東黃金、中金黃金等�！　∽詈�，震蕩中低位買入一些優(yōu)質(zhì)資源股，包括銅陵有色、錫業(yè)股份。因為一方面滯脹同樣有利于資源品，另一方面為將來經(jīng)濟出現(xiàn)轉(zhuǎn)機做做準備。

　　廣發(fā)證券（000776）：有色板塊下半年投資策略
　　維持行業(yè)"持有"評級
　　雖然上半年有色金屬板塊股票和金屬價格走勢背離，板塊估值回落，但仍然高于煤炭、地產(chǎn)、鋼鐵等周期性行業(yè)，而且由于全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢且中國暫時還難以放松調(diào)控，我們認為目前仍不是投資有色行業(yè)的最好時機，我們維持行業(yè)的"持有"評級。
　　憂中取優(yōu)，黃金和銅是行業(yè)首選
　　由于發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，美國QE2以及隨后的寬松貨幣政策使全球的通脹水平短期難以降低，黃金的避險保值功能仍然凸顯；銅仍然是工業(yè)金屬中基本面最好的品種，穩(wěn)定的需求給銅價足夠支撐，一旦中國緊縮政策放松或者美國變相啟動QE3，銅板塊仍會是反彈急先鋒。電解鋁價格雖然有所反彈，但是冶煉企業(yè)仍然利潤微薄，相對來說電解鋁深加工企業(yè)前途更加遠大；鉛、鋅行業(yè)短期缺乏利好，需要時間來消耗大量庫存。
　　2011年下半年投資策略
　　我們建議投資者采取"以退為進"的投資策略，在當前時點配置黃金股做防守，如山東黃金、紫金礦業(yè)、中金黃金；三季度可以考慮逢低買入估值相對較低、股性較好的銅資源企業(yè)增加組合的彈性，如江西銅業(yè)和銅陵有色。

　　太鋼不銹（000825）：秋暖2011，花開2012
　　投資邏輯
　　袁家村鐵礦投產(chǎn)和注入預(yù)期是2012年的最大看點。袁家村鐵礦盡早投產(chǎn)對太鋼和呂梁政府均能帶來較大的經(jīng)濟效益，我們判斷其在2012年中左右全面投產(chǎn)并啟動注入程序的可能性較大。（1）若按承諾注入袁家村鐵礦不少于35%的股權(quán)，那么對公司股價的提升空間在27%-50%（考慮僅注入袁家村鐵礦35%股權(quán)和集團全部鐵礦資產(chǎn)兩種不同情景）；（2）若暫不注入，我們判斷其銷售給公司的關(guān)聯(lián)價格會與舊礦一致，這意味著2012年公司的生鐵成本有望同比下降133元/噸，降低的總成本相當于2010年凈利潤的92%�！≈鳂I(yè)盈利將從2011年秋季開始逐步向好。按照歷史規(guī)律，熱卷和螺紋價格倒掛通常意味著鋼價階段性見底，而目前已經(jīng)是連續(xù)第3周倒掛，這意味著鋼價即將企穩(wěn)回升，保障房在今年11月底之前的全面開工則為該結(jié)論提供邏輯支撐；目前不銹鋼和普碳熱卷的價格比值已經(jīng)觸及金融危機以后的低點，而2010年以來三次觸及該低點后，不銹鋼相對于普鋼的價格比值便會攀升。這些因素將有利于推動公司主營業(yè)務(wù)短期向好；而從長期來看，我們判斷鋼鐵業(yè)仍有望演繹"木乃伊"復(fù)活的行情，也會使得公司受益。
　　長期來看費用率存在下降空間。2010年公司研發(fā)費用占銷售收入的比重為為2.64%，高于其他上市鋼企（譬如寶鋼、河鋼、武鋼等）0.66-2.63個百分點；鑒于太鋼長期以來高額的研發(fā)費用投入并未使得其在技術(shù)上取得明顯的收益，我們認為該值未來向其他大鋼廠均值回歸的可能性比較大。管理費用下降1個百分點，盈利增加的幅度將相當于2010年業(yè)績的53.13%。

　　盈利預(yù)測
　　預(yù)計公司2011-2013年實現(xiàn)全面攤薄EPS分別為0.278元、0.516元、0.575元，同比分別增長15.38%、85.78%、11.36%，對應(yīng)的噸鋼凈利分別為158元、294元、327元。

　　估值和投資建議
　　考慮到集團礦業(yè)資產(chǎn)的注入預(yù)期，我們按2012年14-16倍PE給太鋼不銹定價，對應(yīng)未來12個月的目標價為7.21元-8.24元，這較2011年7月5日收盤價尚有36.52%-56.02%的空間，我們首次給予"買入"評級。

　　風險
　�。�1）礦石的投產(chǎn)進程、注入方案以及礦石關(guān)聯(lián)售價差于預(yù)期；（2）鋼鐵和不銹鋼行業(yè)景氣度恢復(fù)狀況不達預(yù)期；（3）宏觀經(jīng)濟波動及貿(mào)易摩擦風險。

　　科力遠（600478）：業(yè)績低于預(yù)期，期待動力電池助力
　　原材料價格大幅波動，業(yè)績低于預(yù)期。公司主營產(chǎn)品為泡沫鎳、電池等鎳制品，產(chǎn)品價格和金屬鎳密切相關(guān)。2010年全年，金屬鎳價格大幅波動，公司毛利率和凈利率均下滑。全年營業(yè)額實現(xiàn)12.8%的增長，但是凈利潤增長甚微。
　　營業(yè)外收入占比持續(xù)偏高。公司2010年實現(xiàn)凈利潤1948萬，其中主要來自政府補貼的營業(yè)外收入1625萬，占凈利潤總額83.4%，比2009年提高8.7個百分點，主營業(yè)務(wù)盈利能力欠佳。
　　管理費用同比上升，資產(chǎn)減值損失提高。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入和成本同比例增加。因為涉及到英可公司的專利侵權(quán)訴訟，管理費用上升。應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)增加，導(dǎo)致壞賬計提大幅增加，資產(chǎn)減值損失升高。
　　積極推進汽車用動力電池能量包項目建設(shè)。報告期內(nèi)公司通過多渠道多途徑投入汽車用混合動力電池產(chǎn)業(yè)，在加大對原有項目科霸公司的投入的同時，啟動了收購松下公司項下生產(chǎn)鎳氫混合動力電池的湘南Energy株式會社項目，使公司能夠迅速提高生產(chǎn)混合動力汽車用鎳氫電池的生產(chǎn)能力，并承接其目前的市場份額，更有利于加速推進公司的國際化進程，進一步推動公司向車載用鎳氫動力電池的發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資評級。2010年公司受原材料市場價格波動影響較大，盈利低于預(yù)期。考慮到未來鎳氫電池市場發(fā)展空間的不確定性和成本壓力，調(diào)低公司盈利預(yù)測，預(yù)計2011年、2012年每股收益分別為0.11元、0.15元。雖然公司發(fā)展前景較好，但目前估值水平偏高，下調(diào)評級為"中性"。
　　風險提示：鎳氫電池未來市場空間存在不確定性，金屬鎳價格波動影響公司利潤率。　　貴研鉑業(yè)（600459）：業(yè)績環(huán)比大幅上升
　　一季度業(yè)績同比基本持平，環(huán)比大幅上升232%。受益于市場開拓能力的增強，一季度收入大幅同比增長122%，環(huán)比增長63%，但由于營業(yè)成本增幅更大（同比增長135%），導(dǎo)致一季度實現(xiàn)利潤基本和上年持平，但環(huán)比上升232%。今年一季度業(yè)績基本和去年下半年合計持平。
　　二次資源回收的定向增發(fā)項目審批進入最后收官階段。2010年7月底公司發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，擬進軍貴金屬二次資源回收業(yè)務(wù)，用于5噸貴金屬二次資源綜合回收利用產(chǎn)業(yè)化項目建設(shè)。該項目今年3月初已經(jīng)收到中國證監(jiān)會的受理通知書，目前正在等待證監(jiān)會核準。該項目預(yù)計2013年初投產(chǎn)，建成后預(yù)計每年增加公司營業(yè)收入8.3億元，年平均凈利潤5990萬元，按照攤薄后股本0.36元。我們認為公司憑借技術(shù)優(yōu)勢、原料優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢，有望在成為國內(nèi)鉑系金屬二次資源回收整合的領(lǐng)頭羊。
　　公司產(chǎn)業(yè)布局初步形成。2010年，公司在產(chǎn)品、貿(mào)易和資源三大領(lǐng)域成績顯著。產(chǎn)品方面重點發(fā)展汽車尾氣催化劑、貴金屬軍用材料、貴金屬化學品、催化劑及太陽能漿料等新型貴金屬材料，實現(xiàn)收入大幅增長。
　　貿(mào)易方面合資設(shè)立了湖南永興貴研資源公司，利用"中國銀都"的地域和政策優(yōu)勢，積極開展銀資源回收、貿(mào)易和分析檢測業(yè)務(wù)，實現(xiàn)當年開辦當年盈利。資源方面設(shè)立了貴研（易門）資源公司，延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈，建設(shè)貴金屬二次資源產(chǎn)業(yè)化平臺，目前該項目增發(fā)審批已進入最后收官階段。2011年公司將繼續(xù)圍繞上述三大板塊，做大做強。
　　維持買入投資評級。按照2011年鉑金、白銀和黃金均價為1700/35/1450美元/盎司，2012年價格分別為1780/40/1500美元/盎司，預(yù)測公司2011-13年攤薄后EPS為0.70/1.02/1.67元（攤薄前0.91/1.33/2.17元），預(yù)期未來3年復(fù)合增長率達60%以上。公司作為貴金屬加工領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，未來3年有望維持高速增長態(tài)勢；同時公司作為國內(nèi)鉑系金屬二次資源整合的先行者，以及科研院所成功改制的典范，未來有望獲得國家政策的進一步扶持。維持公司買入投資評級。
　　風險因素：國內(nèi)流動性收縮強于預(yù)期；汽車銷售大幅下滑；貴金屬價格大幅下跌。

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