廢銅綜合評述及下周展望
本周銅價繼續(xù)上周觸底反彈后，延續(xù)上行趨勢，短期內(nèi)或轉(zhuǎn)入震蕩走勢，我們預計下周在消息面相對平靜的情況下，銅價有望繼續(xù)上行。
一、宏觀經(jīng)濟
1．要聞回顧
第三次上調(diào)準備金率，流動性仍處收緊階段
3月18日晚間，央行宣布自從2011年3月25日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行年內(nèi)第3次上調(diào)存款準備金率，至此，大型金融機構(gòu)的存款準備金率升至20.0%的歷史高位。此舉主要是凍結(jié)國內(nèi)流動性問題，對金屬市場影響有限。
美國2月NAR季調(diào)后成屋銷售創(chuàng)去年11月來最低水平
全 美地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會(NAR)周一(3月21日)公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，美國2月NAR季調(diào)后成屋銷售總數(shù)年化為488萬戶，創(chuàng)去年11月份 以來最低水平，預期515萬戶；年化月率下降9.6%，預期下降4.0%。數(shù)據(jù)表明美國房市依舊疲軟，對銅的需求可能會有所減少，市場對此有所反應，加深 當天倫銅跌幅。
美國3月18日當周初請失業(yè)金人數(shù)下降5000人
美 國勞工部周四(3月24日)公布的數(shù)據(jù)顯示，上周美國初請失業(yè)金人數(shù)微幅下降。數(shù)據(jù)顯示，美國3月18日當周初請失業(yè)金人數(shù)下降5000人，至38.2萬 人，預期為38.3萬。美國的就業(yè)數(shù)據(jù)逐步好轉(zhuǎn)，對美國的經(jīng)濟發(fā)展有很大的作用，以及未來QE3會否繼續(xù)執(zhí)行，也有很強的參考標準。從目前來看，仍對金屬 市場顯示為積極一面的影響。
美國2月耐用品訂單月率下降0.9%，遠低于預期
美國商務部3月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月耐用品訂單低于預期，在過去4個月中有3個月下降。數(shù)據(jù)顯示，美國2月耐用品訂單月率下降0.9%，至1999.9億美元，預期上升1.1%。此數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟復蘇活動有所放緩，對基本金屬稍顯利空。
葡萄牙瀕臨求援懸崖 歐元備受考驗
由 于葡萄牙議會周三(3月23日)投票拒絕通過政府的緊縮議案，該國現(xiàn)任政府或?qū)⒁虼硕迮_，同時葡萄牙因此而尋求歐盟(EU)及國際貨幣基金組織 (IMF)援助的可能性也大大增加。葡萄牙總理蘇格拉底辭去總理職務，葡萄牙的債務危機有可能再次來襲金屬市場，后期應緊密關(guān)注葡萄牙動態(tài)。
利比亞屢遭空襲
本周聯(lián)軍開始對利比亞展開一輪接著一輪的空襲，并傷及一些平民，但是從投資者對此次事件的反應中看出，目前對基本金屬的影響不大，但后期仍需關(guān)注其對未來全球經(jīng)濟復蘇進程的影響情況。
2．熱點探討
中國央行對存款準備金率及利率的看法
 
首先，2011年3月18日晚間，央行宣布自從2011年3月25日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行年內(nèi)第3次上調(diào)存款準備金率，至此，大型金融機構(gòu)的存款準備金率升至20.0%的歷史高位。
其次，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱3月23日在港說，實際利率水平要放到中長期的時間段來看。目前中國一年期存款利率3%，貸款利率6%以上，相對其他國家的低利率或者零利率，“我個人認為中國目前的利率‘很舒服’，太高了會吸引熱錢。”
最后，中國人民銀行貨幣政策司司長張曉慧3月24日在央行網(wǎng)站撰文指出，在結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，市場經(jīng)濟體制將不斷完善，利率、匯率等改革將繼續(xù)推進，中國貨幣政策也將更有條件逐步增強以利率為核心的價格型工具的作用，從偏重數(shù)量型調(diào)控向更多運用價格型調(diào)控轉(zhuǎn)變。
據(jù)分析：在國際收支持續(xù)順差、基礎(chǔ)貨幣供應過剩的特殊情況下，中國央行把存款準備金率發(fā) 展為常規(guī)的、與公開市場操作相互搭配的流動性管理工具。之所以要搭配使用這兩種對沖工具，主要是隨著對沖規(guī)模不斷擴大，公開市場操作的有效性和可持續(xù)性在 一定程度上受到了商業(yè)銀行購買意愿、流動性凍結(jié)深度等因素的制約；而存款準備金工具具有主動性較強的特點，收縮流動性比較及時、快捷，能夠長期、“深度” 凍結(jié)流動性，更適合應對中長期和嚴重的流動性過剩局面。上調(diào)存款準備金率可以鎖定部分基礎(chǔ)貨幣并降低貨幣乘數(shù)，進而影響金融機構(gòu)信貸擴張能力，對于調(diào)控貨 幣信貸總量有著更大的效力。而加息幅度過大可能會在當前情況下，吸引更多的熱錢，引發(fā)進一步的流動性過剩，加大國家調(diào)控的難度。雖然目前存款準備金率已創(chuàng) 歷史新高，但后期若CPI仍未到國家今年控制的4%的目標，更多將繼續(xù)采取提高存款準備金率，而采取利率的時候會更加謹慎。我們認為提高存款準備金率對金 屬市場影響有限，而加息可能負面影響更大。
二、期貨市場
1．行情回顧
本周倫銅延續(xù)上周反彈態(tài)勢，基本符合我們上周預判，大幅沖高后小幅調(diào)整再次上沖，目前也基本突破前期整理平臺，后市依然可期。
上半周主要是在倫銅大漲之后，進行短暫的修整，并且當時市場并無太多利好支撐，銅價維持弱勢整理格局。但鑒于時處傳統(tǒng)中國消費旺季，以及市場對日本災后重建預期加強，激發(fā)投資者對未來銅潛在需求預期，逢低買盤對銅價形成支撐，倫銅再次經(jīng)過一波大幅拉升，一夜之間躍上9700一線，但仍未觸及9800美元高位，但整體突破前期整理平臺，“頭肩頂”形態(tài)料將不會出現(xiàn)。
但從當前局勢來看，葡萄牙、西班牙等債務危機 風波猶存，不排除后期歐債危機再次來襲金屬市場；利比亞動亂雖本周未對市場產(chǎn)生明顯影響，但是其后期對全球經(jīng)濟復蘇的進程仍存在不確定性；日本核泄漏尚未 完全解決，有可能進一步擴散，恐慌情緒或?qū)⒃黾油顿Y者避險情緒；這些不確定性有可能阻礙下周銅價上升空間。
據(jù)分析：下周若日本核泄漏問題不全面升級，歐債危機暫不來襲，下周銅價仍有望震蕩上行，但是速度料將有所放緩。主要是因為9800美元一帶有較多的套牢盤，需要有較強大的買盤支撐再向上突破，而不大可能再像本周一躍而上，同時也不排除橫盤整理的可能性。
2．基本面分析
本周庫存仍處于增長通道中，較上周增加約5000 噸左右，另據(jù)有關(guān)機構(gòu)透露作為中國進口銅主要港口的上海外高橋堆積著大量的銅，而其中一部分并不是用做原料加工而進口的，相當一部分是一些國內(nèi)企業(yè)為解決 資金短缺而進口的銅，是一種投資品。從目前的庫存來看處于歷史的相對高位，倫銅近幾年的高位在55萬噸附近，現(xiàn)在LME銅庫存大約在43萬左右，我們預計 伴隨著中國下游銅消費旺季的逐漸到來，及日本災后重建，庫存有望逐步下降。
日本地震后引發(fā)的海嘯及核泄漏對未來銅價走勢構(gòu)成一定影響，日本雖不產(chǎn)銅礦卻是世界第三大銅冶煉國，目前雖為對廠區(qū)造成實質(zhì)性影響，但電力一度中斷下冶煉商尚未恢復生產(chǎn)，不過目前全球的冶煉開工率僅為70%左右，料不會造成銅冶煉能力下降，進而影響未來銅供應的情況。
本周除周一倫銅為升水狀態(tài)外，其余時間都處于貼水，貼水的小幅擴大顯示了下游采購部 積極，從我們本周的調(diào)研也可得知這周下游大量采購的很少，部分基本沒有采購仍以消耗前期庫存為主。銅價持續(xù)在高位運行卻得不到下游企業(yè)需求面的有效支撐， 短期看銅價雖不至于大幅跳水，轉(zhuǎn)為跌勢，但或?qū)⒃谖磥砻缆?lián)儲收緊利率政策后將面臨大幅回調(diào)的風險。
三、現(xiàn)貨市場
1．華東市場
雖然上周銅價大漲，但是因上周初銅價過低拉低了均價，使得本周上海地區(qū)現(xiàn)貨銅均價較 上周有了 一個較為明顯的漲幅。本周銅均價環(huán)比增幅為2.74%，上漲1915元每噸。因本周銅價波動幅度對比上周來看稍顯平緩，致本周現(xiàn)貨銅升貼水區(qū)間較 上周也變化不大。期銅經(jīng)過上周五的大幅上漲之后，本周一小幅回調(diào)，而現(xiàn)貨銅表現(xiàn)抗跌，市場成交一般。周二期銅低開高走，雖然銅價回落但仍提振市場人氣，下 游積極入市采購，成交轉(zhuǎn)好。周三期銅延續(xù)前日上漲勢頭，帶動現(xiàn)貨銅價上漲近四百元每噸，貿(mào)易商積極出貨，平水銅由升水轉(zhuǎn)為貼水出售，成交繼續(xù)好轉(zhuǎn)。倫銅夜 間大幅飆升帶動滬期銅周四跟漲，現(xiàn)貨隨期銅補漲近千元，現(xiàn)貨銅全線轉(zhuǎn)為貼水出售，貿(mào)易商因繼續(xù)看好后市稍顯惜售，但下游多駐足觀望，成交轉(zhuǎn)差。經(jīng)過昨日大 漲，周五期銅盤中跳水，現(xiàn)貨貼水再次轉(zhuǎn)為升水出售，表明市場貨源稍顯緊張，現(xiàn)貨表現(xiàn)抗跌功效，成交較周四好轉(zhuǎn)。
2．華北市場
天津地區(qū)因上周總體成交相對較差，雖然本周成交情況并不是很樂觀，但對比上周來看仍 有好轉(zhuǎn)的跡象。本周銅價延續(xù)回升勢頭，期銅帶動現(xiàn)貨銅價上漲逾千元，但天津地區(qū)下游廠家面對高位銅價采購欲望不強。天津地區(qū)銅冶煉廠稀少，持貨商多為貿(mào)易 商，本周貿(mào)易商多看漲后市因而報價較為堅挺，致使市場心態(tài)有所分歧。
2．華北市場
本周銅價在上周的基礎(chǔ)上再次攀升“一小個臺階”，走勢呈現(xiàn)先跌后漲趨勢，但波動幅度相對來說較小。整體市場成交情況較上周略有好轉(zhuǎn)，主要表現(xiàn)為部分高庫存的 持貨商在銅價反彈之時獲利出前期部分低價貨物，以減少庫存壓力。另外，我們從上圖的電解銅及廢銅差價上看出，雖廢銅的價格優(yōu)勢仍非常明顯，但廢舊物資增值 稅返稅取消后，銅廠成本增加在一定程度上限制了采購；而且在目前國內(nèi)流動性日益收緊的情況打壓下，很多銅廠的資金壓力使得采購甚少，大多按需采購為主，或 者小量備貨；近期出現(xiàn)的“旺季倒春寒”使得市場信心不足，故廢銅成交并未放量。佛山1#光亮銅線由周一62150元/噸到周五62950元/噸，環(huán)比上周 上漲700元/噸。
2．市場行情描述
（1）華南地區(qū)
佛 山，清遠地區(qū)：本周銅價整體以震蕩緩慢上行為主。廢銅市場貨源緊缺習慣導致在銅價整體弱勢的小幅反彈時，交易偏好。周初銅價小跌，下游企業(yè)詢價積極，購貨 醫(yī)院也比較強；而持貨商家雖多對后市略有些擔憂，但無奈受庫存成本的限制多不愿低價拋售，因此成交量也因此受到限制。隨著銅價逐步止跌回升，持貨商出貨意 愿漸漸轉(zhuǎn)強，而下游企業(yè)的生產(chǎn)需求也使得商家購貨逐步增多。直至周五銅價顯現(xiàn)出上漲乏力的態(tài)勢，致使下游謹慎，觀望情緒升溫，雖積極詢價，但對高價貨源興 趣不高，而持貨商家報價堅挺，市場陷入買賣僵持的狀態(tài)。據(jù)了解，因其他西南和華中地區(qū)貨源少且品位地下，南下廣東地區(qū)采購的商家增多，且由于佛山地區(qū)貨源 多以高品位的進口貨源為主，佛山地區(qū)貨源更受市場青睞，因此佛三地區(qū)的高品位的貨源價位要高于其他地區(qū)。
（2）華東地區(qū)
上海，臺州地區(qū)：本周廢銅價格重返高位，華東市場表現(xiàn)一般。一方面銅價回歸高位，下游企業(yè)表現(xiàn)謹慎，觀望情緒較為濃厚，多保持按需采購的策略，而貨源不足也進一步限制了市場的交易量。據(jù)了解，華東地區(qū)下游企業(yè)多對后市持保守的觀念。
（3）華北地區(qū)
天津，河北市場：本周銅價緩慢上行，上漲壓力逐步顯現(xiàn)。因十二五規(guī)劃中對電力行業(yè)的扶持，導致天津地區(qū)的銅桿頗受市場歡迎，另因天津亦是一個廢銅進口的重要省份，市場流通的貨源也屬于高品位的廢銅為主，據(jù)商家反映外地采購的商家也比較多。
（4）其他地區(qū)
湖南，汨羅地區(qū)：本周廢銅價格再度回到62000上方的高位。而汨羅地區(qū)廢銅市場并未出現(xiàn)于銅價一樣的上漲趨勢。一方面由于汨羅地區(qū)貨源本不太充裕，另一方面是由于汨羅地區(qū)貨源品位較低所致。據(jù)商家反映，目前銅價高企，但低品位的貨源幾乎無人問津，收購低品位的貨源甚至出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。
五、據(jù)調(diào)研：廣東省銅企本周采購情況調(diào)研
據(jù)分析：就本周采購情況對廣東地區(qū)58 家銅企進行調(diào)研。39位即67%的企業(yè)表示有采購，19位即33%的商家的表示未采購。在67%的有采購的企業(yè)中，77%的企業(yè)表示以按需采購為 主，23%的商家表示略有備貨。在33%的未采購商家中，79%的企業(yè)表示目前銅價過高且波動大，不適合采購，21%的企業(yè)表示前期庫存充足。
以上調(diào)研和數(shù)據(jù)僅供參考
六、總結(jié)及預測
倫銅：本周倫銅延續(xù)上周震蕩上行態(tài)勢，并于周三拉漲265美元，躍上9700美元一線。下周倫銅或?qū)⒗^續(xù)震蕩上行，但鑒于國際局勢不穩(wěn)定，日本核泄漏仍存在升級可能，上行空間可能比較有限。同時下周有一些重大經(jīng)濟數(shù)據(jù)將出臺，下半周可能會有所承壓，下周倫銅運行區(qū)間預測：9500-9900。
滬期銅：上周五晚間中國央行再次上調(diào)存款準備金率，但是無明顯影響。本周滬銅跟漲倫銅走勢，整體依然是外強內(nèi)弱，上方73000附近的壓力較強，本周五料將不會出臺進一步的緊縮貨幣政策。下周滬期銅運行區(qū)間預測：71500-74000。
現(xiàn) 貨總結(jié)：繼上周銅價大幅飆升后，本周銅價延續(xù)上漲勢頭。一方面國內(nèi)連續(xù)上調(diào)存款準備金市場資金顯緊張，使下游廠家消費相對疲弱；另一方面面對再次走高的銅 價，下游看跌心態(tài)也在逐步回升，也使其消費不甚樂觀。而中間商及上游企業(yè)本周總體仍為看漲居多，這另貿(mào)易商間交易顯得很活躍，本周現(xiàn)貨市場總體成交情況較 上周相當，雖未能延續(xù)上周繼續(xù)增長的勢頭，但相比2月份也有了一個較為明顯的回升。日本地震導致其冶煉廠被迫中斷聽產(chǎn)，預計下周亞洲周邊市場銅供應會有所 緊張，但不必過分炒作，商家適當持貨為好。
操作建議：下周維持窄幅震蕩上行思路，操作上主要以逢低采購為主。下游銅企庫存不足一月的可逢回調(diào)分批備貨，維持在2-4周左右用量；前期套牢盤可逢反彈部分解套；庫存較多的貿(mào)易商可暫持貨觀望，或少量出貨減少風險；庫存在安全之內(nèi)的貿(mào)易商可暫持貨待漲；庫存較少的貿(mào)易商可逢回調(diào)分批低吸。
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